信托公司面對(duì)股指期貨按兵未動(dòng)
信托公司應(yīng)該認(rèn)識(shí)到股指期貨是把雙刃劍，對(duì)信托公司和投資顧問的投資能力、風(fēng)控能力和管理能力都提出了新的要求。要在內(nèi)部流程、制度、系統(tǒng)、人員等方面滿足《指引》的要求，信托公司要做好基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作，保證將來推出此類產(chǎn)品的順暢性。由于此前信托公司并沒有參與股指期貨的經(jīng)驗(yàn)，可以說是一切從零開始，投入較大，挑戰(zhàn)也較大。
銀監(jiān)會(huì)6月27日正式出臺(tái)并施行《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》。《指引》從股指期貨交易資格、制度建設(shè)、專業(yè)團(tuán)隊(duì)、IT系統(tǒng)以及交易對(duì)手選擇等多方面制定了嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)業(yè)務(wù)流程、信息披露等多個(gè)方面制定了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)及指標(biāo)。如今，《指引》出臺(tái)已經(jīng)滿月，相關(guān)各方是如何面對(duì)股指期貨的呢？記者就此采訪了多家信托公司和有關(guān)私募機(jī)構(gòu)。
記者從多家信托公司了解到，股指期貨屬于信托公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，不僅能豐富資產(chǎn)配置手段，更對(duì)信托公司提升自主管理能力有著重要意義。然而，多家公司也表示，目前還并沒有短期內(nèi)推出相關(guān)產(chǎn)品的計(jì)劃。
對(duì)此，華潤(rùn)信托證券投資部總經(jīng)理劉輝表示：“事實(shí)上，華潤(rùn)信托早在一年多前就在對(duì)此做準(zhǔn)備，進(jìn)行了大量的研究工作。雖然此次《指引》對(duì)陽光私募參與股指期貨的比例限制比較嚴(yán)格，但不能否認(rèn)《指引》推出意義，那就是使得陽光私募得以參與股指期貨。簡(jiǎn)單的類比，國(guó)內(nèi)公募基金和陽光私募可以看做未來的共同基金和對(duì)沖基金。股票型共同基金或公募基金更多追求的是相對(duì)指數(shù)的回報(bào)，而陽光私募或者對(duì)沖基金追求的是絕對(duì)回報(bào)，而《指引》的出臺(tái)為陽光私募實(shí)現(xiàn)絕對(duì)回報(bào)提供了對(duì)沖工具。除提供了一個(gè)新的避險(xiǎn)工具，有助于實(shí)現(xiàn)絕對(duì)回報(bào)目標(biāo)外，《指引》的另一個(gè)意義是有利于陽光私募策略的多元化，促使陽光私募的整體運(yùn)作風(fēng)格的多樣化和差異化，既有利于陽光私募的長(zhǎng)期發(fā)展，也有利于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展，逐步改變陽光私募業(yè)績(jī)同質(zhì)化、普漲普跌的局面。”
眾所周知，目前國(guó)內(nèi)的陽光私募基金都是借助信托公司平臺(tái)發(fā)行的。那么，《指引》的推出到底對(duì)信托公司本身來說意味著什么呢？
對(duì)此，劉輝認(rèn)為：“對(duì)于信托公司來說，首先是豐富了信托公司產(chǎn)品線，是信托公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一。但是，信托公司應(yīng)該認(rèn)識(shí)到股指期貨是把雙刃劍，對(duì)信托公司和投資顧問的投資能力、風(fēng)控能力和管理能力都提出了新的要求。如果對(duì)這個(gè)工具使用得好，那當(dāng)然會(huì)為信托公司打開新的局面，但如果對(duì)這個(gè)工具應(yīng)用不好的話，風(fēng)險(xiǎn)也很大。具體到信托公司，是要在內(nèi)部流程、制度、系統(tǒng)、人員等方面滿足《指引》的要求，換句話說，信托公司要做好基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作，保證將來推出此類產(chǎn)品的順暢性。由于此前信托公司并沒有參與股指期貨的經(jīng)驗(yàn)，可以說是一切從零開始，投入較大，挑戰(zhàn)也較大?！?br> 國(guó)泰君安的金融工程研究員也認(rèn)為，從交易類型看，《指引》明確提出信托公司的信托業(yè)務(wù)可以參與套期保值、套利和投機(jī)，尤其是明確提出套利和投機(jī)，而之前針對(duì)公募、QFII、券商的指引更寬泛。信托公司信托業(yè)務(wù)可以采用廣泛的股指期貨交易策略。陽光私募絕大多數(shù)都是以集合資金信托的形式成立的，也就是說可以用股指期貨來進(jìn)行套期保值和套利。
作為與信托公司合作發(fā)行信托計(jì)劃的“陽光私募”，又是如何面對(duì)《指引》呢？記者就此采訪了業(yè)內(nèi)有關(guān)人士獲悉，《指引》對(duì)于集合資金信托計(jì)劃業(yè)績(jī)優(yōu)化程度有限，但對(duì)于單一資金信托計(jì)劃則有一定的創(chuàng)新空間。
北京星石投資總裁楊玲對(duì)記者說：“由于陽光私募基金都是追求絕對(duì)回報(bào)的，因此，市場(chǎng)下跌的時(shí)候如何給客戶帶來收益是我們孜孜以求的。這次《指引》出臺(tái)，我們進(jìn)行了詳細(xì)的研究。我們發(fā)現(xiàn)對(duì)于集合資金信托計(jì)劃來說，由于做空限制較大，很難達(dá)到陽光私募想要的投資比例?！?br> 楊玲認(rèn)為，《指引》第十四條中規(guī)定，信托公司集合信托計(jì)劃參與套期保值交易時(shí)，在任何交易日日終持有的賣出股指期貨合約價(jià)值總額不得超過集合信托計(jì)劃持有的權(quán)益類證券總市值20%。“簡(jiǎn)單的舉個(gè)例子，比如一個(gè)規(guī)模為3億元的證券投資信托計(jì)劃，假如倉位是50%，即有1.5億元的股票倉位，則賣出股指期貨合約價(jià)值總額最多只有3000萬元；即使股指跌了20%，則只有600萬元的收益，對(duì)總凈值的貢獻(xiàn)率只有2%，對(duì)追求絕對(duì)回報(bào)的陽光私募來說，業(yè)績(jī)優(yōu)化的程度有限?！睏盍釋?duì)記者說。
對(duì)此，國(guó)泰君安的金融工程研究員也持同樣的觀點(diǎn)，認(rèn)為賣出套期保值只能做到20%，雖然這個(gè)比例與券商、基金參與的比例接近，但對(duì)于陽光私募而言是較低的。與國(guó)際對(duì)沖基金相比，對(duì)沖策略無法完全開展。
“但對(duì)單一資金信托產(chǎn)品來說，有一定的產(chǎn)品創(chuàng)新空間。”楊玲解釋?！吨敢返谑鍡l規(guī)定信托公司單一信托參與股指期貨交易，在任何交易日日終持有股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)敞口不得超過信托資產(chǎn)凈值的80%?！斑@樣就為單一資金信托產(chǎn)品的套利、對(duì)沖留下較大的空間?！?br> 楊玲向記者表示，目前類似星石投資這樣業(yè)界知名的陽光私募已經(jīng)成為私人銀行主要的合作伙伴，進(jìn)入了六大國(guó)有銀行的“私募白名單”。而各家私人銀行的客戶都是高凈值客戶，私人銀行最需要的就是針對(duì)1億元以上的高端客戶提供量身定做的創(chuàng)新產(chǎn)品。
“《指引》為陽光私募行業(yè)提供了新商機(jī)，激勵(lì)私募產(chǎn)品創(chuàng)新”。楊玲向記者說：“目前我們正在積極探討如何為私人銀行的高端客戶提供定制產(chǎn)品。比如針對(duì)創(chuàng)業(yè)板的高管，由于其持有的原始股鎖定期較長(zhǎng)，可以考慮為他們專門設(shè)立單一信托，賣出所對(duì)應(yīng)的股指期貨，對(duì)沖掉其持有股票在鎖定期可能的下跌風(fēng)險(xiǎn)。不過這樣的創(chuàng)新業(yè)務(wù)還處于探討階段?！?br> 據(jù)星石提供的數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)41.67%的陽光私募公司已經(jīng)建立了股指期貨團(tuán)隊(duì)，25%的私募公司正在籌建股指期貨團(tuán)隊(duì)。而國(guó)泰君安的研究員也向記者表示，從海外市場(chǎng)看，對(duì)沖基金在應(yīng)用衍生品、融資融券等對(duì)沖策略方面有較積極的應(yīng)用。從長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)私募基金將是股指期貨的重要參與者，交易策略也將更為靈活多樣。
銀監(jiān)會(huì)6月27日正式出臺(tái)并施行《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》。《指引》從股指期貨交易資格、制度建設(shè)、專業(yè)團(tuán)隊(duì)、IT系統(tǒng)以及交易對(duì)手選擇等多方面制定了嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)業(yè)務(wù)流程、信息披露等多個(gè)方面制定了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)及指標(biāo)。如今，《指引》出臺(tái)已經(jīng)滿月，相關(guān)各方是如何面對(duì)股指期貨的呢？記者就此采訪了多家信托公司和有關(guān)私募機(jī)構(gòu)。
記者從多家信托公司了解到，股指期貨屬于信托公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，不僅能豐富資產(chǎn)配置手段，更對(duì)信托公司提升自主管理能力有著重要意義。然而，多家公司也表示，目前還并沒有短期內(nèi)推出相關(guān)產(chǎn)品的計(jì)劃。
對(duì)此，華潤(rùn)信托證券投資部總經(jīng)理劉輝表示：“事實(shí)上，華潤(rùn)信托早在一年多前就在對(duì)此做準(zhǔn)備，進(jìn)行了大量的研究工作。雖然此次《指引》對(duì)陽光私募參與股指期貨的比例限制比較嚴(yán)格，但不能否認(rèn)《指引》推出意義，那就是使得陽光私募得以參與股指期貨。簡(jiǎn)單的類比，國(guó)內(nèi)公募基金和陽光私募可以看做未來的共同基金和對(duì)沖基金。股票型共同基金或公募基金更多追求的是相對(duì)指數(shù)的回報(bào)，而陽光私募或者對(duì)沖基金追求的是絕對(duì)回報(bào)，而《指引》的出臺(tái)為陽光私募實(shí)現(xiàn)絕對(duì)回報(bào)提供了對(duì)沖工具。除提供了一個(gè)新的避險(xiǎn)工具，有助于實(shí)現(xiàn)絕對(duì)回報(bào)目標(biāo)外，《指引》的另一個(gè)意義是有利于陽光私募策略的多元化，促使陽光私募的整體運(yùn)作風(fēng)格的多樣化和差異化，既有利于陽光私募的長(zhǎng)期發(fā)展，也有利于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展，逐步改變陽光私募業(yè)績(jī)同質(zhì)化、普漲普跌的局面。”
眾所周知，目前國(guó)內(nèi)的陽光私募基金都是借助信托公司平臺(tái)發(fā)行的。那么，《指引》的推出到底對(duì)信托公司本身來說意味著什么呢？
對(duì)此，劉輝認(rèn)為：“對(duì)于信托公司來說，首先是豐富了信托公司產(chǎn)品線，是信托公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一。但是，信托公司應(yīng)該認(rèn)識(shí)到股指期貨是把雙刃劍，對(duì)信托公司和投資顧問的投資能力、風(fēng)控能力和管理能力都提出了新的要求。如果對(duì)這個(gè)工具使用得好，那當(dāng)然會(huì)為信托公司打開新的局面，但如果對(duì)這個(gè)工具應(yīng)用不好的話，風(fēng)險(xiǎn)也很大。具體到信托公司，是要在內(nèi)部流程、制度、系統(tǒng)、人員等方面滿足《指引》的要求，換句話說，信托公司要做好基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作，保證將來推出此類產(chǎn)品的順暢性。由于此前信托公司并沒有參與股指期貨的經(jīng)驗(yàn)，可以說是一切從零開始，投入較大，挑戰(zhàn)也較大?！?br> 國(guó)泰君安的金融工程研究員也認(rèn)為，從交易類型看，《指引》明確提出信托公司的信托業(yè)務(wù)可以參與套期保值、套利和投機(jī)，尤其是明確提出套利和投機(jī)，而之前針對(duì)公募、QFII、券商的指引更寬泛。信托公司信托業(yè)務(wù)可以采用廣泛的股指期貨交易策略。陽光私募絕大多數(shù)都是以集合資金信托的形式成立的，也就是說可以用股指期貨來進(jìn)行套期保值和套利。
作為與信托公司合作發(fā)行信托計(jì)劃的“陽光私募”，又是如何面對(duì)《指引》呢？記者就此采訪了業(yè)內(nèi)有關(guān)人士獲悉，《指引》對(duì)于集合資金信托計(jì)劃業(yè)績(jī)優(yōu)化程度有限，但對(duì)于單一資金信托計(jì)劃則有一定的創(chuàng)新空間。
北京星石投資總裁楊玲對(duì)記者說：“由于陽光私募基金都是追求絕對(duì)回報(bào)的，因此，市場(chǎng)下跌的時(shí)候如何給客戶帶來收益是我們孜孜以求的。這次《指引》出臺(tái)，我們進(jìn)行了詳細(xì)的研究。我們發(fā)現(xiàn)對(duì)于集合資金信托計(jì)劃來說，由于做空限制較大，很難達(dá)到陽光私募想要的投資比例?！?br> 楊玲認(rèn)為，《指引》第十四條中規(guī)定，信托公司集合信托計(jì)劃參與套期保值交易時(shí)，在任何交易日日終持有的賣出股指期貨合約價(jià)值總額不得超過集合信托計(jì)劃持有的權(quán)益類證券總市值20%。“簡(jiǎn)單的舉個(gè)例子，比如一個(gè)規(guī)模為3億元的證券投資信托計(jì)劃，假如倉位是50%，即有1.5億元的股票倉位，則賣出股指期貨合約價(jià)值總額最多只有3000萬元；即使股指跌了20%，則只有600萬元的收益，對(duì)總凈值的貢獻(xiàn)率只有2%，對(duì)追求絕對(duì)回報(bào)的陽光私募來說，業(yè)績(jī)優(yōu)化的程度有限?！睏盍釋?duì)記者說。
對(duì)此，國(guó)泰君安的金融工程研究員也持同樣的觀點(diǎn)，認(rèn)為賣出套期保值只能做到20%，雖然這個(gè)比例與券商、基金參與的比例接近，但對(duì)于陽光私募而言是較低的。與國(guó)際對(duì)沖基金相比，對(duì)沖策略無法完全開展。
“但對(duì)單一資金信托產(chǎn)品來說，有一定的產(chǎn)品創(chuàng)新空間。”楊玲解釋?！吨敢返谑鍡l規(guī)定信托公司單一信托參與股指期貨交易，在任何交易日日終持有股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)敞口不得超過信托資產(chǎn)凈值的80%?！斑@樣就為單一資金信托產(chǎn)品的套利、對(duì)沖留下較大的空間?！?br> 楊玲向記者表示，目前類似星石投資這樣業(yè)界知名的陽光私募已經(jīng)成為私人銀行主要的合作伙伴，進(jìn)入了六大國(guó)有銀行的“私募白名單”。而各家私人銀行的客戶都是高凈值客戶，私人銀行最需要的就是針對(duì)1億元以上的高端客戶提供量身定做的創(chuàng)新產(chǎn)品。
“《指引》為陽光私募行業(yè)提供了新商機(jī)，激勵(lì)私募產(chǎn)品創(chuàng)新”。楊玲向記者說：“目前我們正在積極探討如何為私人銀行的高端客戶提供定制產(chǎn)品。比如針對(duì)創(chuàng)業(yè)板的高管，由于其持有的原始股鎖定期較長(zhǎng)，可以考慮為他們專門設(shè)立單一信托，賣出所對(duì)應(yīng)的股指期貨，對(duì)沖掉其持有股票在鎖定期可能的下跌風(fēng)險(xiǎn)。不過這樣的創(chuàng)新業(yè)務(wù)還處于探討階段?！?br> 據(jù)星石提供的數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)41.67%的陽光私募公司已經(jīng)建立了股指期貨團(tuán)隊(duì)，25%的私募公司正在籌建股指期貨團(tuán)隊(duì)。而國(guó)泰君安的研究員也向記者表示，從海外市場(chǎng)看，對(duì)沖基金在應(yīng)用衍生品、融資融券等對(duì)沖策略方面有較積極的應(yīng)用。從長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)私募基金將是股指期貨的重要參與者，交易策略也將更為靈活多樣。
(xief摘自金融時(shí)報(bào))